108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日(jìnrì)，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的(de)业绩增长前景及(jí)多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引关注(guānzhù)

6月10日，在永乐2025春季拍卖会(pāimàihuì)上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升(lóngjiāshēng)创作的(de)“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家(mǎijiā)身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元(wànyuán)人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石(lánbǎoshí)与泡泡玛特创始人王宁(wángníng)交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年(shínián)，积累了大量(dàliàng)粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望积极(jījí)

泡泡玛特在今年3月底(yuèdǐ)发布的2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币(rénmínbì)，下同(xiàtóng)），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标：2025年营收突破(tūpò)200亿元(即同比增长超50%)，其中海外业务(yèwù)目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到(shōudào)千亿(qiānyì)营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度(dìyījìdù)业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长(zēngzhǎng)95%至100%，海外收入则呈现(chéngxiàn)爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅上调(shàngdiào)目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并纷纷上调目标价及(jí)盈利(yínglì)预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识(zhīshí)财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景已部分(bùfèn)反映，但其(qí)长期(chángqī)规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调了泡泡玛特2025-2027年的(de)每股盈利预测，分别同比增长(zēngzhǎng)6%、15%、21%，以反映北美(běiměi)及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券(zhèngquàn)指出，首次覆盖即给予“增持(zēngchí)”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的(de)规模潜力”，特别是其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此(cǐ)差距主要源于市场对其海外扩张(kuòzhāng)规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上(xiànshàng)GMV快增(预计全年(quánnián)55亿元，同比增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家(jiā)，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店(dāndiàn)效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为(rènwéi)盈利持续超预期意味着股价(gǔjià)有进一步上行空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银(jiànyín)国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由256港元(gǎngyuán)上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的知识财产权执行能力”及(jí)高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了(le)合理化(hélǐhuà)。建银强调泡泡玛特凭借“强大(qiángdà)的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。